新三板环保行业2018年报TOP15:挖掘核心竞争力 寻找环保生力军

    来源: 安信证券 作者:佚名

    摘要: 摘要 【新三板环保行业2018年报TOP15:挖掘核心竞争力寻找环保生力军】2018年整体业绩中,水处理、环保设备等领域表现突出,与环保政策的考核时点密切相关。我们结合1)行业景气度:与政策考核时点相

      摘要 【新三板环保行业2018年报TOP15:挖掘核心竞争力 寻找环保生力军】2018年整体业绩中,水处理、环保设备等领域表现突出,与环保政策的考核时点密切相关。我们结合1)行业景气度:与政策考核时点相关,未来市场空间以及需求强度;2)盈利性&成长性:未来盈利能力的成长性;3)环保科技含量:是否拥有核心产品、核心设备、核心技术等;4)订单获取能力:在上下游的议价权;以及5)未来可持续性等多因素出发,从330家环保公司中选出15家优质企业。(安信证券)   年报纵览:新三板环保2018年营收增速为18.67%,净利润同比增长10.28%,头部公司增速明显。截止2019年4月30日,330家新三板环保公司披露年报,我们统计发现:

      环保板块2018年增速略有放缓:营收增速为18.67%,净利润同比增长10.28%。

      头部公司占比提升:2018年净利润在5000万以上公司占比达到3.94%,9000万净利润以上公司为7家(占比2.12%)。

      优质环保公司业绩成长性明显突出:我们统计发现2015-2018年业绩中,2018年净利润为1000万以上、2000万以上、3000万以上以及4000万以上对应的净利润增速分别为44.52%/47.5%/54.09%和61.81%,头部公司利润体量与增速成正比。

      对标A股:新三板稳健&A股净利下降近7成,新三板水治理、设备突出&A股监测板块增速明显。

      通过对比分析新三板和A股环保板块2个市场业绩表现出现较大的差异。其中:

       A股净利下降近7成:营收增速放缓,同比增长7.54%,净利润同比下降65.77%(整体法),主要受融资偏紧、PPP项目整顿、商誉减值等因素影响;

      细分板块中,A股监测增长明显(+46.03%,与政策驱动下的市场放量有关),水务(下降32.75%)、固废(-101.09%,受*ST凯迪和盛运环保影响)、节能(-186.93%,受神雾节能与神雾环保影响)、大气(-97.11%,)下降明显。新三板市场中水治理、环保设备增长明显,与政策端考核有关,且由于新三板公司多为小订单,较少承接PPP项目,资金紧张压力较小。

      市场估值:两大市场估值差逐步扩大,新三板估值下降至18X。

      估值端可比口径下,新三板和A股环保市场估值差逐步扩大。其中新三板环保板块估值介于18X-30X之间,2018年下降至17.53X,为历年来新低;而A股估值在26-44X左右,2018年估值为44X,两大市场估值差逐步扩大。其中新三板环保公司成长性突出,部分环保企业估值水平较低、甚至出现破净现象,未来市场空间尚有挖掘的可能性和必要性。

      环保top15:结合五大维度,掘金新三板环保优质公司。

      2018年整体业绩中,水处理、环保设备等领域表现突出,与环保政策的考核时点密切相关。我们结合1)行业景气度:与政策考核时点相关,未来市场空间以及需求强度;2)盈利性&成长性:未来盈利能力的成长性;3)环保科技含量:是否拥有核心产品、核心设备、核心技术等;4)订单获取能力:在上下游的议价权;以及5)未来可持续性等多因素出发,从330家环保公司中选出15家优质企业。具体包括:

      水治理:金达莱(分布式污水治理龙头)、同华科技(污水处理、渗滤液)、晶宇环境(工业市政废水、垃圾渗滤液);

      大气治理:欣创环保(大气治理)、常荣声学(声波除尘吹灰,非电领域);

      环保设备:景津环保(压滤机)、国林环保(臭氧处理器);京源环保(工业废水处理)、力源环保(水处理设备)

      固废治理:军信环保(城市固废)、新荣昌(危废处置)、海诺尔(垃圾发电)、德长环保(危废处置);

      其他:神洁环保(工业市政废水、垃圾渗滤液)、扬德环境(能源商)

      风险提示:环保政策推进不达预期;行业竞争加剧风险;PPP项目推进不达预期风险

      

      (文章来源:安信证券)

    关键词:

    环保,三板,公司,2018,市场

    审核:yj127 编辑:yj127

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