杨德龙:A股未来十年是优质股的十年 科创板投资需注意三点

    来源: 互联网 作者:佚名

    摘要: 大家会看到一个现象,过去的十年,中国的上证指数几乎没有什么涨幅,我入行十几年了,当时是2000点,现在刚刚爬到三千点。当然,上证指数有很多失真的地方,其他的指数,像中小创指数涨幅还可以,但是在中国,我

      大家会看到一个现象,过去的十年,中国的上证指数几乎没有什么涨幅,我入行十几年了,当时是2000点,现在刚刚爬到三千点。当然,上证指数有很多失真的地方,其他的指数,像中小创指数涨幅还可以,但是在中国,我统计了一下,80%的主流基金,在五到十年的尺度是击败了指数的。为什么?因为中国指数反映的平均水平实在太低了,稍微具有一点专业知识,很容易就击败指数了,这就是一个不成熟市场必然具备的特征。

      我跟大家讲做价值投资,不能刻舟求剑,不能说巴菲特怎么做,我们就直接执行,否则的话,你就像坐过山车。大家可以看一下这五年的走势,很明显地感觉到,我们虽然在投资市场坚持价值投资,但是我们不是说仓位一直不变。我认为价值投资有两个核心要点。第一个就是你买的股票首先要有价值,我们什么时候加仓都是以沪深300为代表的蓝筹股,这是我们的核心要点,一定要买好股票。第二个就是你买的价格要有安全边际。价值投资就这两点。

      市场最低迷,我们果断的加仓,市场很多股票贵的离谱的时候,我们仓位降下来,我认为这才是中国特色的投资者。巴菲特投了两个中国股票,都赚了十倍以上,第一个就是中石油,他在香港市场买的,拿了将近十年,赚了十倍,在2007年高点的时候,卖掉了,你说难道不是价值投资吗?那个时候中石油的泡沫有多大,很多48块钱买中石油的投资者到现在还在说“问君能有几多愁,恰似满仓中石油”。有的人说没关系,我给女儿当嫁妆的,等你女儿出嫁的时候也不一定能解套。

      2015年五月份,市场情绪高涨的时候,那个时候很多人看八千点,一万点的时候,我们当时做了一个决策,就是把旗下的灵活配置型基金的仓位,全部降到10%以下,创业板清空,那一个月净值没有涨,我们认为客户是非理性的,理性的话也不用买你的基金了。6月15日大盘见顶,接下来九个月我们基本上是接近空仓,从而规避掉了三轮的下跌,现在大盘在三千点,我们近一半的基金净值突破了五千点的净值,我认为就是因为我们坚持了有中国特色的价值投资。

      我们抄底的时候,也是把握这一点。我们两次抄底的点,一个是2016年初和去年10月份,我们就看到一个指标就够了,就是价格指标。沪深300的市盈率在这两个点,已经跌破了10倍,到了9倍。当跌到9倍的时候,沪深300指数的分红收益率可以达到3%以上,这个时候买沪深300指数相当于你买了一个3%的债,再送你一个看涨期权,几乎就是套利机会。像去年10月份,很多人买可转债一样,很多可转债的价格,跌到作为一个纯债已经值这个价格了,再送给你一个看涨期权,这肯定是套利机会。

      我们觉得我们的仓位大起大落,有人说是不是因为你们太激进?我们是因为控制风险才这样做的,风险高的时候减仓,风险低的时候加仓,这是很保守的,这需要一定的勇气,也需要比较强大的心理。每次大幅加仓和大幅减仓的时候,承受了来自各方面的压力,包括股东,包括市场,还有客户,还有渠道的压力。但是我们认为,就是坚持正确的东西,最终大家都会理解的。

      在今年1月初,我提出A股黄金十年,马上有人提出,刚开始没人相信,但是到一季度涨了之后,大家纷纷翻多了,一个比一个喊得响,有的提出黄金二十年,黄金三十年。为什么我提出黄金十年?我觉得这是一个大的周期,过去十年,大家知道是中国楼市的黄金十年,你干什么都没有炒房赚得多,因为买房相当于有天然的三倍杠杆,再加上房价的上涨,几乎每年20%-30%的年复合增长,加上三倍的杠杆,回报率惊人。过去十年的风口就是楼市。

      但是现在这个风口已经发生了拐点。一方面,房地产调控已经让房地产的成交量大幅下降。深圳现在的二手房成交量不到高点的20%。这种情况下,对投资资金来说没法参与,因为买了之后卖不掉。第二个就是国家对于房地产的定位,是用来住的不是用来炒的,进行了限购限贷。限购限贷的结果就是很多人想炒也没有资格。有人说为什么在过去十年的时候,每次调控都是空调,这一次调控为什么有效果?因为这一次是真调控。

      为什么以前不敢真调控?因为以前我们经济被房地产绑架了,只要调控,经济马上就回落,因为房地产这个产业链很长。我们看到过去三年的调控,GDP仍然在6.3%左右,我们的经济已经悄悄的转型了,以前依靠房地产拉动,依靠投资拉动,依靠出口拉动,逐步转向依靠消费拉动,依靠服务业的带动,依靠科技的带动,这是因为我们经济已经成功地摆脱了对房地产的依赖,国家才有底气说房子是用来住的,不是用来炒的。

      但我们认为房地产的价格不会大跌,我们也不允许它大跌,中国居民70%的财富都在房地产市场,大跌的话,大家的财富都会大幅缩水,更重要的是很多银行30%的资产都是给按揭和房地产开发商的,一旦大幅下跌,可能就是美国的次贷危机了,我认为次贷危机在美国会发生,在中国不会发生。你看看空中国楼市的人,最后都被打脸,我们用限购限贷把两百多万亿的流动性封在楼市里,让你出不来。

      未来怎么解决这个“堰塞湖”呢?不断地引导,形成价格不会上涨的预期,但是也不会大跌,这样投资资金就会慢慢从楼市出来。现在占了70%,将来的比例会下降到50%。这20个点,有多少钱?至少20万亿。而这20万亿的资金去哪?投实体经济还是什么?最后这些资金还是来股市,中国居民可以投资的渠道非常的单一,除了楼市就是股市,楼市的黄金十年结束之后,必然股市的黄金十年就会开启。这是楼市和股市的大的资产配置来看。当然黄金十年不是说正好十年,九年也有可能,十一年也有可能,不要较真,就是大的趋势性的机会。

      第二个理由就是中国的经济发展到现在这个阶段,去年我们举办了改革开放40周年的座谈会,这40年的时间,中国的各行各业,都已经度过了自由竞争阶段,进入到寡头垄断阶段了。在以往,你有钱可以通过投实业来赚钱,现在大家发现了,各行各业的机会都很少,因为已经形成寡头垄断了,没法继续竞争了。我经常举的例子就是家电行业。上个世纪90年代的时候,中国有上千家家电公司,大家只能打价格战,最后就剩下三家,格力、美的、海尔。如果看好家电行业,拿钱投这个行业,和这三家竞争,你觉得你有多大胜算?他们联合起来把你挤死。这个时候最好的选择,就是拿钱,通过二级市场直接买格力的股票,直接买美的的股票,直接买海尔的股票,做它的股东,让董明珠大姐给你打工,你不仅不需要跟他竞争,还会享受到他的成长。

      寡头垄断的阶段,他们的盈利会大量释放出来,他们现在不需要打价格战了,他们甚至每年不断地通过升级产品来提价。你看,在一个制造业赚钱这么辛苦的地方,格力一年赚多少钱?美的一年赚多少钱?大家就知道了。成熟的一个格局就是寡头垄断。在寡头垄断阶段,行业龙头的股价会不断创新高,大量的资本都会进到这些公司里面。如果看好家电行业,最好的就是买他们的股权。

      这个道理想明白之后,很快你就会发现,有很多的现象就理解了。为什么过去三年股市那么差?茅台(600519)的股价不断涨?三年的时间从200涨到900多,未来可能会涨到1000或2000,那就是时间的问题。你可以说它有各种的利空,那都是短期的。现在外资在大量抢中国的优质股票,中国规定外资持有中国的股票最多只能到30%,美的已经被买到上限了,我相信越来越多的这种白龙马的公司会被买到上限的,外资会成为聪明的钱,他们为什么会买这个?这个价格相对他们的价值来说,还是低估的,他们这个价格买,将来还会赚大钱。

      所以现在我们进入到什么?股权并购的时代,或者说蓝筹股的价值被发现的时代。所以这就是黄金十年的一个大的逻辑。当然我认为黄金十年,并不是所有股票的黄金十年,一定是分化的,像过去十年美国股市一样,以FANNG为代表的科技股,很多传统的股票在不断的下降,未来十年中国的股市也是这样的,好的公司,股价会不断上涨,不断创新高,不断受到各路资本的追捧。而很多垃圾股会沦落为仙股,当然香港的仙股是几分,中国是一块多。未来十年,坚持价值投资是非常重要的。这是给大家讲的关于市场的机会。具体的分析,因为时间的限制,我就不给大家讲了,直接进行了科创板的分析。

      所以我的观点也非常简单,就是未来十年,是中国优质股票的黄金十年,与题材股和垃圾股无关。现在市场所谓的波动,都是给大家一个右侧建仓的机会,很多人不愿意左侧建仓,左侧建仓压力太大,现在已经到了右侧了,趋势已经形成了,这个时候每一次的回调,都是加仓的机会,大家记住这一点就好了。至于一些利空的因素,实际上都不是长期因素,都是短期的。

      科创板的设立,目的是非常明显的,就是支持科技初创企业的上市。从它的定位就可以知道,在科创板上市的公司,门槛好像变低了,不需要盈利也可以同股同权,也可以在海外注册,实际上门槛非常高,你一定要有硬核科技。今年春节很火的电影《流浪地球》就提到了有没有硬核科技。这些企业将来能不能成功?那可不一定,可能连企业的老板自己都不知道,十年之后他们还在不在,甚至五年之后还在不在,中国中小企业的平均寿命是多长?3.2年,再过五年之后,十年之后,科创板上市的公司,还有多少家存在?都是未知数,所以投资科创板,不要用二级市场的想法,因为二级市场主板和中小创是要求企业持续三年盈利才可以上市的,至少这个企业倒闭的可能性是比较小的,但是科创板的公司是初创企业,甚至有的还在烧钱阶段,能不能成功有的时候取决于有没有钱直接烧。你投十家PE可能九家都黄了,但是有一家成功上市了,你赚了二十倍,这样就弥补了你的损失,就赚钱了。

      大家投资科创板。第一个要把握分散投资,你不能投一家两家,一定要批量投,将来出了科创板指数,一定要投科创板指数。像当时炒创业板一样,创业板刚出来的时候,先爆炒,后来暴跌到586点,后来涨了四年,涨到四千,这个过程当中,你可能把不准哪一家创业板公司会盈利,这个时候买了创业板指数赚了很多钱,并且是确定性赚钱。但是你买了其中一家创业板公司,也可能错过了整个牛市,而科创板的投资比创业板更大。因为科创板的企业比创业板的企业更前期,属于初创企业,这个时候投一两家的话,完全拼你的人品了。你投中一家,将来能成长的企业的概率太小,你必须投五家以上,甚至十家以上,将来有科创板的指数一定要买。

      第二点就是关于科创板基金。科创板基金的优势在哪?第一个是分散投资。第二个是专业的基金经理帮你去选。第三个就是在发新股的时候,可以参与网下配售。他们在二级市场买科创板股票的时候和你买没有任何区别,你怎么认为科创板基金没有风险?很多排队买科创板基金的都是属于狂热的追捧,并不了解科创板基金的风险。金融市场上有一个最朴素的原理,风险与收益成正比。投科创板的风险和收益也都是成正比的。科创板公司一旦成功收益巨大,但是一旦失败,风险就是无限大,并且科创板公司是直接退市。

      科创板基金确实存在亏钱的风险,甚至还存在亏大钱的风险,我给大家提示风险,就是投科创板基金,一定要控制资金量,不要一窝蜂地去投。因为确实科创板基金比普通基金的风险大一些,投的标的就是科创板股票。大家可以想一下,科创板限制以后,资金爆炒的可能性150%。二级市场买科创板股票,科创板基金的价格会低吗?除非不建仓。所以我觉得这个风险提示足。不要认为我是基金公司的,一定忽悠大家买基金,大家要根据自己的风险承受能力。

      我提出最后一个建议,就是总量控制。我是河南的,大家知道出差不要去河南,都会被灌醉,不是因为我酒量好,我会控制自己,谁让我喝我都不会超过半斤,投资科创板也是这样的,总量控制,不要超过个人投资量的20%,如果没了,相当于贡献给科技发展事业了,个人也能承受。

      最后给大家强调一下,无论投资什么,都要坚持价值投资,投资科创板也是。当然有人说科创板的企业不盈利怎么还有价值投资?价值投资的含义,并不是说你投资于有业绩的低估值才叫价值投资,投资的有发展前景,增长是确定的成长股也是价值投资。所以价值投资是一种宽泛的投资的理论,具有普适性。所以大家要正确理解价值投资,才能真正避免在这个市场当中亏钱。

      这是关于投资价值我写的一本书《跟杨德龙学投资—如何穿越牛熊周期》,大家来的时候,主办方给大家每人发了一本,这是我们公司赠送给大家的,希望大家有时候看一看我的看法。现在市场上充斥的一些书,都是一些技术分析,教给你怎么看K线图,其实很容易亏钱,大家不要再看这些书了,再看这些书未来黄金十年就跟你没有关系了。一定要买基本面好,一定要做好公司的股东就好了,希望大家能花一点时间看一下。第一版印了五千本,一周之内卖完了,说明国内的价值投资者认可价值投资了。五年之前说价值投资,会遭到嘲笑的,现在市场的生态已经变了,这个变化不是短期的,是未来十年,甚至更长时间的一种变化。时间关系,今天大概给大家讲了一下,供大家参考,祝大家新的一年投资,还能再创佳绩。

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